侯凡春：从商品合约变迁看商品交易的发展

来源：和讯网

　　商品合约是商品交易发展到一定阶段的产物，它经历了即期——远期——期货——期权合约发展阶段。

　　最早的商品合约要追溯到中世纪时期，当时欧洲出现了有商人、手工业者和推销商组织的事先宣布时间和地点的集市交易形式。 随着交易规模的扩大，人们感觉到一方面传统的集市交易方式已不能满足需要，另一方面这样的交易方式也要受到时间、地点等客观因素的制约，于是在依靠大家智慧的情况下诞生了具有契约性质的商品合约。用契约形式取代繁琐的交易流程是人类的一大进步，它在提高交易效率，降低交易成本的同时大大促进了交易的规模。早期的商品合约由于期限较短，人们习惯称其为即期商品合约。

　　早期的商品合约内容相对简单，合约基本只对商品名称、数量、价格、货物特征等做出一些规定与说明。随着商品经济的发展和人类技术进步，商品合约内容也不断完善。现在的即期商品合约内容非常丰富，除去名称、数量和价格外，还对规格、质量、结算方式、交货时间、运输方式、买卖双方的权利与义务等都有详细地描述。现在一般对30天以内交货的商品合约称为即期合约。

　　商品合约的出现使得商品交易往规范划方向跨了一大步，交易双方的权益也都得到一定程度的保证。但是，即期现货交易也有它的局限性，最大的不足在于其不能解决价格波动对生产和经营的影响。在这样的情况下，人们自然会产生将定价周期延长的需求。直到13世纪，欧洲在普遍采用的即期交货的现货合约的基础上，开始出现根据样品的质量签订远期合约的做法。

　　远期合约的出现使得商品交易有了新的活力，人们终于可以从它的提前定价中得到好处，其对稳定商品生产有着非常重大的意义。但是，远期合约从签订到实物交割要经历很长时间，所以买卖双方都希望能自由转让合同以规避风险或者把握获利机会。一些资金雄厚的商人也因为远期合约买卖存在获利机会开始参与远期交易。

　　远期交易对人类最大的贡献在于其改变了传统的交易思维，那些参与交易的人，可以不仅仅针对具体的商品，而只针对合约本身进行交易，这是商品交易的一大进步，也为后续的期货交易奠定了好的基础。

　　即便如此，人们发现远期合约的个性化条款太多，其限制了合约的自由流动，于是人们有了将其标准化的设想，即：用一个变量（价格）取代多个变量（数量、规格、质量、交期等），以满足快速流通的需要。人的智慧是无穷的，人类第一份标准化合约诞生于芝加哥，是CBOT于1865年正式制定的，同年他们推出了标准化合约交易，现代期货交易也从此载入世界商品交易史册。

　　与远期交易相比，期货交易在交易成本与交易效率方面会有更大的优势，价格发现、套期保值和投资的三大功能对商品经济发展发挥着不可替代的作用。即便如此，人们还是不能满足，尤其是那些参与套期保值的企业以及机构户，他们希望有成本更低，效率更高的交易形式出现。期权合约的诞生倒是满足了人们的这种需求。

　　期权又称为选择权，其是期货交易基础上产生的一种衍生工具。从本质上讲，期权实质上是将权利与义务分开定价，所以期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。

　　纵观商品交易发展史，每一次商品合约变迁都大大促进了商品交易的发展。

　　即期合约的诞生标志着即期现货交易取代了集市交易，成为人类主流的商品交易形式；

　　远期合约的出现使得商品交易的定价周期得以延长，其大大地满足了人们的商品流通需求、避险需求和投资需求；

　　标准化合约的建立，使得商品交易效率大幅度提高的同时交易成本出现了大幅度下降，其交易功能在远期交易基础上增加了价格发现功能，使得期货交易在资源配置中发挥着不可替代的作用，

　　期权合约的出现，使得商品交易又增加了一种交易形式，一方面它大大地降低了交易成本，提高了交易效率；另一方面它为期货交易提供了高效且成本低廉的冲工具，有力地促进了期货交易的稳定发展。

　　从商品合约变迁中，我们不难发现，每一次商品合约的替代都是以降低交易成本，提高交易效率为前提的，可见交易成本与交易效率对商品交易发展的重要性。交易成本与交易效率属于强度正相关，也就是只要交易成本低交易效率肯定高，反之亦然。

　　交易成本是理解制度的逻辑起点。新制度经济学的研究恰恰是从交易成本入手的，分析交易成本即期演变方式与社会制度框架的关系，以及它与社会的互动过程。交易成本的存在使经济过程发生摩擦，交易成本是影响经济绩效的关键因素，交易成本的高低成为评价制度优劣的一个重要标准。制度是至关重要的，首先在于有效的制度能够降低交易成本和减少不确定性。期货市场和中国的中间市场产生和发展的原因，就在于标准化合约克服了即期合约和远期合约的缺陷，降低了交易成本，提高了交易效率，减少了不确定性。中间市场在中远期交易基础上，再与现货接轨，真正实现了标准化交易下的非标准化交割，在培育现货市场方面发挥了独到的作用。所以期货制度，中国的中间市场制度是谋求个人福利和社会福利最大化，努力提高经济效率的制度创新。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。